【C0016】注册制改革与定向增发信息披露——基于创业板市场的Stata实证分析
2026-03-05
项目概述
本代码复现《管理世界》2025年第11期文章《注册制改革、信息披露与投资者行为——基于创业板定向增发的证据》的完整实证分析。文章采用 2018–2022 年创业板定向增发数据，研究注册制改革对定增信息披露质量的影响及其市场效应。
核心思路
本研究采用多期 DID（双重差分法）设计，以创业板注册制改革为准自然实验：
实验组：注册制改革后披露定向增发预案的创业板公司
对照组：注册制改革前披露定向增发预案的公司及其他板块公司
核心机制：* 检验注册制改革通过提升信息披露质量（文本可读性、信息含量），缓解信息不对称，进而影响投资者交易行为和市场定价效率。
使用流程
一、数据准备
按照文献中的变量构建方法准备以下数据文件：
定增数据.dta—— 主数据集，包含公司特征、文本指标、市场变量IPO 数据.dta—— 对比分析的 IPO 样本数据Investor_pct.dta—— 个人投资者交易占比时序数据Raise_Event.dta—— 年度融资规模统计
二、代码结构
代码按以下顺序执行：
第一部分：描述性统计与可视化
图 1：个人投资者交易占比趋势图
图 2：IPO 与再融资规模比较图
表 1：主要变量描述性统计
第二部分：基准回归分析
表 2：注册制改革对信息披露质量的影响
表 3：信息披露对信息不对称的影响
表 4：信息披露对市场异常收益率的影响
第三部分：稳健性检验
表 6：分样本检验（定增新规前后、注册制前后）
表 7：平衡面板样本
表 8：深交所子样本
表 A7–A11：安慰剂检验、创新信息披露、Carhart 四因子等
第四部分：异质性分析与机制检验
表 9：基于融资约束和技术密集度的异质性
表 10：研发资金投向分析
表 11–12：IPO 市场对比分析
关键变量说明
政策变量：
ChuangYeDID（注册制改革 DID 项）文本指标：
SureIdx（文本可读性）InforIdx（信息含量）信息不对称：
DifVPIN_adj（调整后 VPIN）DifPI_adj（价格影响）市场表现：
CAR1_FM3_adj（三因子调整后累计异常收益率）
注意事项
所有回归控制年份和行业固定效应
使用分析师覆盖度作为权重控制选择性偏差
通过多种稳健性检验确保结果可靠性
代码包含完整的异质性分析和机制检验
此代码为注册制改革研究提供了完整的实证分析框架，使用者只需按照文献方法准备相应数据即可复现全部结果。
参考文献
边江泽、余湄、秦淇林。《注册制改革、信息披露与投资者行为——基于创业板定向增发的证据》。《管理世界》，2025 年第 11 期。
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