【C0131】《世界经济》代码复现：沪深港通真的增强了股票市场韧性吗？

篇名：沪深港通交易制度与股票市场韧性

作者：温军、高鹏飞、尹华棠、周晓舟

期刊：世界经济，2026 年，第 49 卷第 3 期，138-168 页

这篇论文关注的是一个很有现实意义的问题：

资本市场开放，究竟会不会让股票市场更稳？

围绕这个问题，作者没有停留在“开放是否影响收益率”这种传统角度，而是进一步追问：

沪深港通交易制度，是否提升了股票在面对冲击时的恢复能力与稳定能力，也就是所谓的“市场韧性”？

这篇文章最值得的地方不只是结论本身，而是它把“股票市场韧性”具体化成了两个可度量的微观指标：

• • 波动率韧性
• • 成交量韧性

并进一步分析了沪深港通到底是通过什么机制来改善这些韧性表现的。

这次 Python 复现得到的核心基准结果如下：

这组结果非常清楚：

• • SC 对波动率韧性的系数显著为负
• • SC 对成交量韧性的系数也显著为负

这意味着，沪深港通交易制度实施后，样本股票的韧性指标整体下降。

而这篇文章里，韧性指标的数值越低代表韧性越强，所以这里的负系数并不是“韧性下降”，而是恰恰说明：

沪深港通显著提升了股票市场韧性。

而且，从系数量级看，沪深港通对成交量韧性的改善幅度比对波动率韧性的改善幅度更大，这一点很有意思。