1186 上市公司融资约束KZ、SA、WW、FC指数（2000-2023）

数据皮皮侠团队为大家整理了一份2023年8月20日最新更新的我国各上市公司的融资约束KZ\SA\WW\FC指数，供读者进行科研使用。

本数据展示了上市公司融资约束KZ、SA、WW、FC指数数据，四个指标具体测度方法如下：

1. KZ指数

借鉴 Kaplan &Zingales(1997)的思想，参考谭跃和夏芳(2011)和魏志华等(2014)的方法，按以下步骤构建KZ指数：

①　对全样本各个年度按照经营性净现金流/年初总资产、现金股利/年初总资产、现金持有/年初总资产、资产负债率（LEV_it）和Tobin’s Q（Q_it）。如果低于中位数，则KZ1取1，否则取0；如果低于中位数，则KZ2取1，否则取0；如果低于中位数，则KZ3取1，否则取0；如果LEV_it高于中位数，则KZ4取1，否则取0；如果Q_it高于中位数，则KZ5取1，否则取0。

②　计算KZ指数=KZ1+KZ2+KZ3+KZ4+KZ5

③　对模型(1)采用排序逻辑回归(OrderedLogistic Regression)， 将KZ指数作为因变量进行回归，估计出各变量的回归系数：

运用上述回归模型的估计结果，计算出每一家上市公司每年的融资约束程度的KZ指数，KZ指数越大，意味着上市公司面临的融资约束程度越高。

1. SA指数

借鉴Hadlock&Pierce(2010)以及鞠晓生等（2013）的方法，建立以下公式构建SA指数：

SA=-0.737*Size+0.043*Size²-0.040* Age

其中Size表示企业总资产规模的自然对；Age为企业经营年度=观测年度(当前统计截止日期)-企业成立时间(年度)。

2. WW指数

借鉴Whited和Wu(2006)、况学文(2010)、刘莉亚(2015)等的研究方法，构建WW指数：

WW=-0.091*CF-0.062*DivPos+0.021*Lev-0.044*Size+0.102*ISG-0.035*SG

其中，CF表示现金流与总资产比率=经营活动产生的现金流量净额/总资产；DivPos表示现金股利支付哑变量，当期如果派发现金股利则为1，否则为0；Lev表示长期负债与资产比率；Size表示总资产的自然对数；ISG表示行业平均销售增长率，按照2012证监会行业分类标准，制造业取两位编码其他行业取一位编码；SG表示销售收入增长率。

3. FC指数

参考 Hadlock&Pierce (2009)、况学文等(2010)、张悦玫等(2017)、顾雷雷等(2020)、

陈峻等(2020)建立衡量企业融资约束程度的模型：

其中：

其中，size表示企业资产规模，用总资产的自然对数衡量该指标；lev表示企业财务杠杆率，以资产负债率=总负债/总资产衡量；CashDiv标书公司当年发放的现金股利；MB表示企业市账比=市场价值/账面价值；NWC表示净营运资本=营运资本-货币资金-短期投资；EBIT表示息税前利润；ta表示总资产。

并在建立以上模型的基础上，根据下述步骤构建FC指数：

①　按照年度对公司规模、公司年龄、现金股利支付率三个变量进行标准化处理，并根据标准化后的变量均值对上市公司进行排序(升序)，分别以上下三分位点作为融资约束的分界点，确定融资约束虚拟变量OUFC，大于66%分位的上市公司定义为低融资约束组，QUFC=0，小于33%分位的上市公司定义为高融资约束组，QUFC=1。

②　对模型(1)进行Logit 回归，拟合企业每一年度的融资约束发生概率P，并将其定义为融资约束指数FC(取值在0到1之间)，FC越大，企业的融资约束问题越严重。

本数据展示了2000-2023年上市公司融资约束KZ指数数据，具体指标展示如下表：

本数据展示了2000-2023年上市公司融资约束SA指数数据，具体指标展示如下表：

本数据展示了2000-2023年上市公司融资约束FC指数数据，具体指标展示如下表：